美团的“防守账本”：800亿补贴战后的余震

在历经长达一年、投入数百亿级别的外卖补贴竞争后，美团于2026年下半年终于稳定了局势。

根据近期公开的财务数据和机构估算，美团的经营利润正快速回升。核心本地商业板块的经营利润，从2025年第三季度的亏损140.71亿元，转为2026年第二季度的数十亿元正数。外卖单均UE（单位经济模型）也摆脱了补贴最激烈时的负值，回归微利状态。在最近的一次行业会议上，美团外卖总经理薛冰也明确了方向：低价订单占比减半，商家的订单价值正在提升。

数据表现亮眼，但如果将这些数字置于中国互联网当前的竞争格局中，美团远未到能放松警惕的时候。这场消耗战，美团虽凭借极强的韧性守住了核心业务，但也耗尽了其过去十年维持高估值的“无边界扩张”故事。

如今，王兴面临的挑战不再是构思一个更宏大的新蓝图，而是如何利用极其有限的资源，堵住外卖、到店和AI业务上正在出现的漏洞。

外卖的“提质减量”：单量触顶后的竞争

补贴战给美团留下的最大后遗症，是外卖市场从“一超多强”转变为“双强对峙”。

淘宝闪购通过大量投入，在一年内硬生生创造了数千万的日订单量；京东外卖也在高客单价领域分得了一块份额。美团虽通过放弃低价订单、重点维护高价值用户，稳住了近半市场份额和较高的复购率，但代价是外卖日均单量略有下降。

为弥补低价订单流失造成的空缺，美团的应对策略是“提质减量”——依靠更高的客单价来维持总GMV和利润。近期，美团向商家推出了一系列称为“效率三角”的工具，旨在通过优化店铺模式和AI系统（如妙手外卖版），帮助商家自行提升利润。

这并非什么深奥的战略，而是典型的存量博弈。当外卖平台的单量增速触及物理上限，美团无法再像过去那样通过提高商家抽佣来增加利润率（商家已不堪重负），只能退而求其次，试图通过提供数字工具来增加服务收入。

但这项业务的增长空间极为有限。工具订阅和SaaS服务费，与直接抽佣相比，规模微不足道。更现实的问题是：在抖音利用庞大的公域流量持续渗透本地生活领域的当下，商家凭什么相信美团能比抖音带来更好的增长？

到店业务的失血：利润核心被削弱

外卖是美团的流量基础，但真正为美团贡献核心利润的是到店酒旅业务。

过去，该业务的经营利润率长期保持在40%以上，是美团用外卖利润补贴新业务的资本。然而，抖音的强势崛起正在系统性破坏这一盈利模式。

根据机构统计，2025年抖音本地生活支付GMV超过8500亿元，同比增长约59%，逼近美团深耕十余年的规模。在抖音流量的降维打击下，美团被迫跟进直播带货、达人探店等短视频模式，并大幅增加补贴力度。到店业务的经营利润率已从巅峰期的45%降至近期的26.5%。

外卖单均UE的微薄利润，加上到店业务利润率的持续压力，意味着美团已没有充足的现金流去支撑新业务。这也是为什么美团在出海（Keeta）上非常谨慎，并在社区团购（美团优选）上果断收缩。在核心利润池被侵蚀的情况下，任何新业务试错的容错率都被降至最低。

LongCat与AI：用于防御的“工具”

在AI大模型这场决定未来的竞争中，美团同样动作频繁。近期，美团密集开源了LongCat（龙猫）系列模型，部分参数规模达到万亿级别，并依托了庞大的国产算力集群。

表面上看，美团似乎要在通用大模型领域大展拳脚。但剥开技术参数的外衣，美团的AI战略非常务实，甚至可以说缺乏想象力。

王兴在内部明确表示，美团不打算做“Token工厂”。这意味着，LongCat的核心目的并非抢占C端聊天机器人的入口，也不是为了对外销售大模型API以赚取暴利。

美团做AI的底层逻辑是“AI at Work”。在外卖履约中，AI被用来优化调度算法、预测出餐时间；在商家端，AI被整合进妙手系统，用于帮助商家设计菜单、处理客诉。

这套逻辑完全合理，符合美团重资产、重线下运营的基因。但它也揭示了一个残酷的现实：美团的AI并非向外拓展的“飞轮”，而是向内挖掘效率的“工具”。它无法像字节的豆包或阿里的千问那样创造全新的商业生态，只能用于防守现有业务的利润率。

此外，美团AI核心团队的人员变动（如LongCat大模型核心人员的离职传闻，美团方面曾否认相关消息），也为这场防守战增添了不确定性。在算力成本高昂、通用大模型迭代极快的当下，完全放弃通用能力的追赶，仅在垂直场景进行微调，长期来看是否会遭受降维打击，是一个悬而未决的隐患。

结语：从“无边界扩张”到“有边界防守”

美团的经历，是中国互联网大厂在告别高增长时代后的一个典型缩影。

在移动互联网红利爆发的年代，王信奉行“无边界扩张”，美团可以同时在外卖、酒旅、打车、单车、社区团购多条战线上开战。因为只要资本还在流转，流量还能增长，规模就能压倒一切。

但现在，外卖单量触顶，到店业务被短视频巨头逼平，新业务的现金奶牛失血严重。美团用来抵御竞争对手的武器，只剩下抠出来的利润、迭代的工具，以及对即时配送网络极致的掌控力。

美团依然是一家极具战斗力的公司。能在百亿补贴的激烈竞争中稳住基本盘，足以证明其组织能力。但它必须接受一个现实：资本市场已不再将其视为具有无限增长弹性的“扩张型平台”，而是将其定价为一家利润承压、在红海中艰难防守的“效率型公司”。

在这个新周期里，防守的质量，比故事讲得好不好听，重要得多。

本文来自微信公众号“Tech商业”，作者：Tech商业，36氪经授权发布。